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马山资本:看霍焰控股(01909)最高目标价11.6港元 潜

发布时间 : 2020-09-16 10:08    点击量:

移到主板后,更多的投资者会关注霍焰的成长。过去对创业板公司投资有限的机构投资者,在转入主板后可以在霍焰投资。看起来,海波东(0150)之所以让市场给出更高的估值,是因为它从创业板转到主板后,立即成为机构投资者追捧的工具。

此外,由霍焰控股公司独立开发的游戏被授权以不同的语言版本在不同的地区市场运行。2013年、2014年和2015年前7个月,霍焰控股总收入的85.7%、82.4%和54.1%来自中国以外地区。但2019年年报显示,95.4%的收入来自中国,只有4.6%来自海外。可以看出,在最近的业务增长中,霍焰越来越关注中国。

在最新的《影西公告》中,截止2020年6月30日的六个月未经审计的综合管理账目被停止,霍焰的预期收入比2019年同期超过170%,期间记录的利润比2019年同期增加了200%,这再次证实了霍焰的游戏组合及其持续开发游戏的能力(每年开发和推出三款游戏)使霍焰走向了收获期。只要新游戏出现新的爆款,游戏性能就会不断达到新的高度。

不仅如此,霍焰是行业内“富士康”的产品,是为下游游戏发行商量身定做的,霍焰可以凭借不同发行商的网络将产品放射状传播,创造强劲增长。

霍焰自主开发的游戏和移动设备游戏免费供用户玩,但如果游戏玩家想改善他们的设备和游戏体验,他们可以从授权运营商那里购买代币,并立即或稍后将其转换为霍焰游戏币。交换的游戏币可以用来购买各种虚拟物品和升级其功能,并可以接收更具挑战性的新任务。

从上图可以看出,亲朋斗鱼(也就是霍焰钓鱼)的下载次数超过7800万次,而亲朋斗僵尸(也就是霍焰小吃)的下载次数超过5900万次。这个下载号只是单个游戏操作者,可见火岩辐射扩展模式的威力。

从协调盈亏比分析,火山岩已进入规模效应。上表显示,直接成本从2015年占利润的20.8%下降到2019年占利润的6.5%,支出的消除直接转化为毛利率的增加14.3%。同理,2014年行政费用占比最大的是46.8%。随着游戏组合收入的快速增长,2019年管理费用降至9%。同样,节省的行政费用比例直接孝顺计划利润率。虽然直接成本和管理费用不能被定义为固定成本,但当霍焰业务达到一定规模时,这两种成本会降低边际成本,增加边际利润。从匹配的利润表中可以观察到,各种成本的利润率正在被消除,而边际收益却在以更高的速度上升。

在2020年的半年业绩中,霍焰提到,在截至2020年6月30日的6个月中,其收入从1.02亿英镑增加到2.85亿英镑,增幅为177.4%,并再次确认霍焰已进入快速增长期。随着ace游戏进入收获期,受疫情影响用户数量大幅增加,夏火岩的代工商业模式将从中受益。我们预计其游戏收入在未来一年将保持高速增长趋势。此外,霍焰正在试验从去年开始的多元化收入来源,以在国外市场独立运营自己的游戏。

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